非公開(kāi)發(fā)行公司債券發(fā)行對(duì)象有法律限制，發(fā)行對(duì)象必須是合格投資者，且每次發(fā)行對(duì)象不得超過(guò)二百人。

1. 合格投資者限制：非公開(kāi)發(fā)行公司債券只能向合格投資者發(fā)行。合格投資者是指具備相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和承擔(dān)能力，投資于單只私募基金的金額不低于100萬(wàn)元且符合下列相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的單位和個(gè)人。對(duì)于單位而言，要求凈資產(chǎn)不低于1000萬(wàn)元；對(duì)于個(gè)人，要求金融資產(chǎn)不低于300萬(wàn)元或者最近三年個(gè)人年均收入不低于50萬(wàn)元。這里的金融資產(chǎn)包括銀行存款、股票、債券、基金份額、資產(chǎn)管理計(jì)劃、銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托計(jì)劃、保險(xiǎn)產(chǎn)品、期貨權(quán)益等。這一限制旨在確保投資者有足夠的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和投資經(jīng)驗(yàn)來(lái)參與非公開(kāi)發(fā)行的公司債券，避免風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低的投資者受到不適當(dāng)?shù)耐顿Y影響。

2. 發(fā)行對(duì)象數(shù)量限制：每次發(fā)行對(duì)象不得超過(guò)二百人。這是為了保證非公開(kāi)發(fā)行的私募性質(zhì)，區(qū)別于公開(kāi)發(fā)行。公開(kāi)發(fā)行面向的是不特定的社會(huì)公眾，而限制發(fā)行對(duì)象數(shù)量在二百人以內(nèi)，使得非公開(kāi)發(fā)行公司債券的發(fā)行范圍相對(duì)較窄，便于監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)控制。如果超過(guò)二百人，就可能被認(rèn)定為變相公開(kāi)發(fā)行，需要遵循公開(kāi)發(fā)行的相關(guān)規(guī)定。

3. 穿透原則限制：在認(rèn)定發(fā)行對(duì)象人數(shù)時(shí)，需要遵循穿透原則。即如果發(fā)行對(duì)象是通過(guò)匯集多個(gè)投資者資金的方式參與投資，如通過(guò)資產(chǎn)管理產(chǎn)品等，需要穿透核查最終的投資者人數(shù)。如果最終投資者人數(shù)超過(guò)二百人，也不符合非公開(kāi)發(fā)行的規(guī)定。這一原則防止發(fā)行人通過(guò)多層嵌套等方式規(guī)避二百人的人數(shù)限制，維護(hù)了非公開(kāi)發(fā)行制度的嚴(yán)肅性。

4. 禁止向不合格投資者轉(zhuǎn)讓：非公開(kāi)發(fā)行的公司債券僅限于在合格投資者之間轉(zhuǎn)讓。轉(zhuǎn)讓后，持有同次發(fā)行債券的合格投資者合計(jì)不得超過(guò)二百人。這進(jìn)一步強(qiáng)化了對(duì)發(fā)行對(duì)象的限制，確保債券始終在合格投資者范圍內(nèi)流通，保障市場(chǎng)的穩(wěn)定和投資者的權(quán)益。

《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》第十四條規(guī)定，非公開(kāi)發(fā)行的公司債券應(yīng)當(dāng)向合格投資者發(fā)行，不得采用廣告、公開(kāi)勸誘和變相公開(kāi)方式，每次發(fā)行對(duì)象不得超過(guò)二百人。

《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》第十三條規(guī)定，以合伙企業(yè)、契約等非法人形式，通過(guò)匯集多數(shù)投資者的資金直接或者間接投資于私募基金的，私募基金管理人或者私募基金銷售機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)穿透核查最終投資者是否為合格投資者，并合并計(jì)算投資者人數(shù)。但是，符合本條第（一）、（二）、（四）項(xiàng)（即社會(huì)保障基金、企業(yè)年金等養(yǎng)老基金，慈善基金等社會(huì)公益基金；依法設(shè)立并在基金業(yè)協(xié)會(huì)備案的投資計(jì)劃；中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他投資者）規(guī)定的投資者投資私募基金的，不再穿透核查最終投資者是否為合格投資者和合并計(jì)算投資者人數(shù)。